6月以來，具有鮮明周期特征的大宗商品走出了一輪強勢反彈行情，煤炭、鋼鐵、電解鋁等價格輪番上漲，PPI指數(shù)也結束了連續(xù)三個月的環(huán)比下滑。在這一背景下，關于中國經(jīng)濟是否進入“新周期”的爭論，成為市場上的熱門話題。
“新周期”爭論的背后，是對經(jīng)濟形勢、周期品后市走勢判斷的分歧?？陀^分析本輪周期品的價格上漲，應當看到，既有來自需求企穩(wěn)的支撐，也有來自供給收縮的擾動，但這些與市場熱議的“新周期”關系不大。未來隨著需求因素回落，以及有效產(chǎn)能逐漸釋放，商品價格很難獲得繼續(xù)沖高的動力，“新周期”爭論將逐漸平息。
從需求端看，二季度中國經(jīng)濟的超預期增長為周期品上漲提供了支撐。二季度經(jīng)濟的一個重要特征，就是投資對GDP的貢獻上升。上半年固定資產(chǎn)投資增速為8.6%，與前五個月持平，6月單月增速為8.8%，較上月回升1個百分點。其中基建投資(全口徑)單月增速為17.3%，較上月回升4.2個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資單月增速為7.9%，較上月回升0.5個百分點;制造業(yè)投資單月增速為6.6%，較上月回升0.7個百分點。投資向好營造了適宜的市場環(huán)境，周期品種開始蓄勢反彈。
從供給端看，去產(chǎn)能和環(huán)保督查是重要沖擊因素。今年以來，以“三去一降一補”為主線的供給側結構性改革繼續(xù)推進，特別是去產(chǎn)能進展迅速。截至上半年，鋼鐵去產(chǎn)能已經(jīng)完成全年目標，“地條鋼”按計劃出清，煤炭去產(chǎn)能已經(jīng)完成了年度目標的74%。去產(chǎn)能的順利推進，為企業(yè)經(jīng)營好轉和市場價格反彈提供了空間。
與此同時，自7月以來環(huán)保風暴愈發(fā)嚴厲，市場意識到環(huán)保工作將會以前所未有的力度推進，一些可能會受到停產(chǎn)限產(chǎn)影響的商品價格開始飆漲。
由此可以看出，本輪周期品的價格牛市，主要是受需求支撐以及供給收縮兩方面的影響，與“新周期”并無太大關聯(lián)。從下半年的情況來看，上述兩方面因素的效果可能會逐漸消退。
供給方面，有效供給預計將逐漸釋放。從2016年去產(chǎn)能情況來看，隨著市場價格沖高，政府會對約束條件進行適度調(diào)整，引導市場供給增加。更重要的是，隨著去產(chǎn)能的深化，產(chǎn)業(yè)集中度正在提升，有效產(chǎn)能將集中在大企業(yè)手中，而它們無疑會對價格信號做出更靈敏的反應，加大供給的力度，進而壓制價格上漲的空間。
需求方面，投資增速預計有所放緩。首先，隨著財政支出速度的放緩以及中央對地方政府債務的約束加強，特別是全國金融工作會議上強調(diào)“嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任”，將極大地震懾地方政府，預計基建投資難以保持高速增長;二是棚改貨幣化因素釋放完畢，加上房地產(chǎn)調(diào)控效力繼續(xù)發(fā)揮，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速很難繼續(xù)走強;三是歐美經(jīng)濟疲態(tài)顯現(xiàn)與人民幣匯率持續(xù)升值，將會使出口以及制造業(yè)投資增速放緩。當然，在消費升級因素的推動下，經(jīng)濟并無失速之虞。
